联博api接口（www.326681.com）_LSD 套娃战争再升级：流动性与高收益两手抓 谁能笑到最后？
撰文：雨中狂睡
LSD（Liquid staking derivatives，即流动性子押衍生品）是加密市场在 2023 年上半年，甚至是整年最主流的叙事。我们可以看到，自今年 1 月 10 日起，LSD 相关代币最先领涨。LSD 的初心是解放流动性，即为用户质押的流动性发放流动性凭证，好比 Lido Finance 正在做的事情——用户可以在质押 ETH 后获得 stETH 流动性凭证。
为什么我们耐久关注且看好 LSD 相关生态？
打一个简朴的譬喻，把 ETH 看作是加密天下的“美元”，那么stETH就是刚性兑付且自带收益率的“美元国债”，然而，岂论是 Lido Finance，照样 Rocket Pool，抑或是 SSV.Network，它们都旨在解决以太坊质押的痛点，例如节点搭建难、最低质押数目门槛高、资源效率低等问题，直到 Frax Fiannce 推出了 LSD 相关的新产物让收益率酿成了人人关注的一个焦点。
frxETH 希望通过 DeFi 来为用户增添收益：用户可以选择去 Curve 的 frxETH-ETH 流动性池中提供流动性，或者也可以去将 frxETH 质押为 sfrxETH，以享受质押收益。其高收益泉源于两个方面，Frax Finance 将 frxETH 背后所有的 ETH 资产质押收益分享给了 sfrxETH 质押者，而它又通过 Convex 行贿使 frxETH-ETH LP 提供较高的收益（frxETH 持有者不享有质押收益分红）。
在 Frax Finance 之后，此类 DeFi 套娃式的风潮正在愈演愈烈，LSD协议为了争取用户和资金，不仅要提供流动性，而且还要有更高的收益率。
接下来，我们将着重先容 Yearn（$YFI）、Pendle Finance（$PENDLE）、Aura Finance（$AURA）三个协议。
Yearn
Yearn 是由 Andre Cronje 于 2020 年头推出的一种基于以太坊的 DeFi 收益聚合器，致力于为用户提供 ETH、稳固币和其它代币的更高收益率。
今年 2 月 22 日，Yearn 官方宣布，即将推出新的产物「yETH」，旨在以 yETH 的代币形式笼罩一篮子 LSD 资产，在涣散风险的同时提升收益率。
据社区推测，由 Yearn 推出的 yETH 基于 stETH 和 frxETH 品级一层 LSD 资产构建，同时 yETH 还能够享有 Yearn 自己所持有的 veCRV 治理资源的倾斜。为了对比收益，Twitter @MStiive 制作了如下图所示的收益盘算对比。
着实从图中模子所示，Yearn 和 Frax Finance 着实不存在直接竞争关系，由于 yETH 的底层支持资产并非 ETH，而是 stETH 和 frxETH等LSD资产，而 yETH 将会为 stETH 和 frxETH 持有者提供更高的收益，这将推动伟大的以太坊质押飞轮的泛起或者说是新的套娃浪潮。
固然，以上都是展望，一切以官方新闻为准。
Pendle Finance
Pendle Finance 是一个确立在以太坊、Arbitrum 和 Avalanche 上的，能够将收益代币化的 DeFi 协议，它允许用户对某些资产的未来收益举行代币化和售出。
它是若何运行的？
Pendle 会将生息资产代币包装成 SY（尺度化收益代币），再将 SY 分成 PT（本金代币）和 YT（收益代币）。由于需要盘算收益，那么便会涉及到时间的尺度，着实 Pendle 在做的事情是用时间来包装 SY，将其分为 PT 和 YT。
YT 是 PT 在一准时间内的收益，而 PT 能够在给准时间竣事后 1:1 兑换为 SY。用户也可以通过 Pendle v2 AMM 中举行 PT 和 YT 的生意。v2 AMM 在传统的 AMM 模子中加入了一个时间衰减的因子，以供用户来生意生息资产的收益代币 YT。
Pendle 云云拆分将最大化生息资产所带来的收益潜力？
基于 Pendle，用户便能够执行更高级的收益计谋，好比以折扣价钱购置生息资产——好比以 6.59%的折扣购置$ETH，以 20.85%的折扣购置$APE。
或者用户也可以锁定自己的生息资产，好比在 Lido 质押 ETH，提前获得 PT stETH 和 YT stETH 代币，并通过 v2 AMM 将收益代币 YT stETH 代币提前变现。
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简而言之，LSD 协议在做的事情就是辅助用户质押 ETH，并追求最高的收益率，而 Pendle 在做的事情，着实是在将 LSD 协议为用户提供的未来收益在当下变现。
现在，Pendle 已经支持 Lido Finance、Rocket Pool、Aura Finance 所提供的相关 LSD 资产。
Aura Finance
现在， stETH 和 cbETH 已经占有了LSD大部门市场份额，体量较小的介入方想要逆袭，最简朴的设施就是，就是提供更多的激励：
1.更高的收益率
2.增添流动性
3.集成 DeFi，更有更强的可组合性
Aura Finance 就可以做到，它是一个基于 Balancer 构建的生态收益治理平台，Aura 之于 Balancer，就好比 Convex 之于 Curve。
据 Dune 数据显示，Aura 的$veBAL 持有占比为 26.2%，通过$veBAL 的治理行贿，LP 持有者将获得更高的收益率。而 Balancer 流动性治理战争的优势在于其比 Convex 更高的行贿资源效率，最终 Aura 也将因此受益。
在上文中，我们曾经展示过 Frax Finance 和 Yearn 在 Curve 流动性治理权战争上的功效——Frax Finance 拥有 2000 万枚 $veCRV，而 Yearn 拥有 5000 万枚 $veCRV。随着时间的生长，Lido Finance 和 Rocket Pool 都最先争取 Balancer 的流动性。作为 DeFi 老牌协议，Balancer 拥有 11 亿美金的 TVL（总锁订价值），而 Aura Finance 将会成为 Balancer 流动性战争的受益者。
Aura Finance 在推文中提到，LSD 协议为了增添 LSD 资产的效用，将会从 DeFi 最先。好比，成为 CDP 和钱币市场中盛行的抵押品类型。ETH 之以是能够成为主流的抵押品类型，是由于它具备极强的流动性，协议能够快速整理 ETH，确保不会发生坏账。
而为了使 LSD 资产拥有充沛流动性，流动性战争便会最先，而 Aura Finance 便会是这场 LSD 流动性战争在 Balancer 的主导者。
通过 Aura Finance，LSD 协议们将有时机启动 LSD 资产美元生意对和山寨币生意对的流动性飞轮。若飞轮开启，LSD 资产的流动性网络效应将占领市场，成为市场主流的默认生意对。
现在，Aura Finance 已经与险些所有主流 LSD 协议杀青了相助，好比 Lido Finance、Rocket Pool、Swell Network、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi。可以预见的是，这些 LSD 协议也将会为了保证自身的市场份额，开启 Aura 治理权战争。
Rocket Pool 是首个介入 Aura Finance 流动性激励的 LSD 玩家。据官方统计，Lido stETH 的山寨币流动性生意对 TVL 只管已经跨越 1100 万美元，但获得先发优势的 rETH 的山寨币流动性生意对已经获得了跨越 2700 万美元的 TVL。
而 Frax Finance CEO Sam Kazemian 也在社区中示意将会积累 AURA 的头寸。
本质上，围绕 Aura Finance 和 Balancer 的战争是各个 LSD 协议对于流动性的争取。
最后
在这场 LSD 战争中，我们不妨从两个角度来看待这个如日中天的赛道。
从用户的角度来看，LSD 协议为用户解决了最低质押限制和更高的收益率，其中的代表协议是 Lido Finance 和 Frax Finance。
从 LSD 协议的角度来看，生计和扩张是协议的第一要务，也就是说 LSD 协议需要扩张市场份额来保证自身的生计和生长。Yearn 和 Pendle 更像是 LSD 协议市场的催化剂，它们对于 LSD 协议的选择将有时机推动对应协议更快地举行市场份额的扩张。而 Aura 将有时机成为 LSD 协议份额竞争的焦点协议，其治理权可能会成为各个 LSD 协议争取的工具。
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